Documento oficial
Apresentacao PPT CAE CVM
- Publicado por
- Comissão de Valores Mobiliários
- Data
- data desconhecida
- Fonte
- CVM — Notícias
- Arquivado em
- 13 de out. de 2026, 23:38
Texto do documento
fls. 1
Fev/2026
Estrutura e desafios da CVM
e o Caso Master e REAG
fls. 2
Mercados regulados e
contexto
Versão GT
fls. 3
490 519 504 483 468 463 446 442 436 424 412
472
5,70 5,76
6,91
8,29 9,00
11,20
12,16 12,63 13,12
14,72 15,43
18,00
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
0
100
200
300
400
500
600
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Nº servidores Mercado Regulado (R$ Tri)
O valor total dos mercados regulados aumentou 3 vezes e o número
de servidores caiu 5% nos últimos 11 anos
* O total de servidores considera os Inspetores Federais (nível superior) e os Agentes Executivos (Nível Médio)
R$ 50,74 trilhões estão sob a regulação da CVM se considerarmos o mercado de derivativos
fls. 4
Fonte: CVM
O número de regulados aumentou substancialmente desde 2012
Hoje regulamos mais de 90 mil participantes
26.532 27.452 28.152
28.004
45.329 48.181 51.081
54.933
61.465
71.941
80.678
86.548
89.673
90.321
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
fls. 5
558.561 640.234 613.948 590.281
586.937
640.870 835.217
1.690.497
3.261.876
5.013.211
5.885.238 6.071.018
6.234.915
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
O número de investidores (CPF) em Bolsa aumentou mais de 9 vezes de
2017 pra cá
fls. 6
10.197.813
10.219.456
10.685.708
11.435.027
12.926.917
14.566.975
18.356.524
20.721.927
23.265.901 24.645.418
24.763.847
26.535.904
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
O número de cotistas de fundos (FIFs) mais que dobrou desde 2012 e
já são 43 milhões de cotistas se contarmos todas as categorias de
fundos
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R$ -
R$ 200.000
R$ 400.000
R$ 600.000
R$ 800.000
R$ 1.000.000
R$ 1.200.000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025
N° de Ofertas Volume (R$ milhões)
Nos últimos dois anos o mercado de capitais foi fonte de R$ 2 trilhões
em emissões de valores mobiliários e cerca de 9500 ofertas públicas
fls. 8
14.875 15.094 14.936
16.182
17.718
19.427
22.295
26.445
29.072
31.118
31.952
33.305
2,71
3,02
3,54
4,23
4,69
5,53
6,15
6,99
7,53
8,48
9,57
11,13
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Qtde PL (R$ Trilhões)
Temos atualmente 33.305 fundos de investimento e um
patrimônio líquido de R$ 11,13 trilhões sob nossa supervisão
fls. 9
61 47 38 35 30 31 36 22 24 30 32
168 182 187 206 223 235 245 253 254 267 264
6 53
204 174 202
259
355
454
655 673
803
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Orçamento Discricionário Orçamento Obrigatório Superávit com Taxa
Superávit x Orçamento
Evolução, em R$ mi
A arrecadação da CVM quintuplicou e o nosso orçamento discricionário foi
reduzido em 70% em termos reais, comparado a 2014
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Rubrica Aplicado*
Taxa de Fiscalização R$ 1.123 milhões
Termos de Compromisso** R$ 60 milhões
Multas (Punitivas e Cominatórias)** R$ 65 milhões
R$ 1,2 bilhões
Receitas Totais da CVM (2024)
Arrecadado**
Valores (R$)
R$ 1.132 milhões
R$ 65 milhões
R$ 1.052 milhões
R$ 2,2 bilhões
**Fonte: SIAFI Gerencial (Valores Arrecadados)
*Fonte: Relatório Atividade Sancionadora CVM (Valores Aplicados)
A CVM “possui” receitas totais na ordem de bilhão (R$) nos últimos anos
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O orçamento total (obrigatório + discricionário) da CVM
consome apenas 27% da Taxa de Fiscalização arrecadada e
24% do total arrecadado pela CVM.
R$ 296 milhões / R$ 1.123 milhões = 27%
R$ 296 milhões / R$ 1.248 milhões = 24%
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A CVM precisa dobrar de tamanho para cobrir minimamente seu perímetro
regulatório
fls. 13
Caso Master e REAG
Versão GT
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Processo
aberto Ementa Acusados/Investigados
Proposta área
técnica Situação atual
Abril/2018
Apurar irregularidades na emissão e distribuição
de debêntures e de CRI's em infração à Instrução
CVM nº 08/79 e a outras regras correlatas da
CVM.
Processo SEI: 19957.009798/2019-01
Daniel Vorcaro / Bco
Master (Máxima
CCTVM) / Índigo e
outros
Termo de acusação Celebrado Termo
de compromisso
Nov/2020
Apurar irregularidades detectadas atreladas a
emissão e distribuição de cotas de fundos de
investimentos fechados em infração à Instrução
CVM nº 08/79 e utras regras correlatas da CVM.
Processo SEI: 19957.007976/2020-94
Daniel, Felipe,
Henrique Vorcaro /
Banco Master
(Máxima) / Benjamim
Botelho e outros
Termo de acusação
Aguardando
julgamento pelo
Colegiado
Dez/2022
Apuração de eventuais irregularidades em
operações dos fundos Gold Style FIDC Não
Padronizado, Excalibur FIM Crédito Privado,
Novo FIM - Crédito Privado, Pabbie FIM Crédito
Privado, e Black Eagle FIDC Não Padronizado,
envolvendo títulos de emissão do Banco do
Estado de Santa Catarina S.A., no ano de 2020
Processo SEI: 19957.015036/2022-31
Reag / João Mansur /
Terra Investimento e
outros
Abertura de inquérito Inquérito
Administrativo
Os Casos Master recebem atenção da CVM há alguns anos
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Processo
aberto Ementa Acusados/Investigados Proposta área
técnica Situação atual
Dez/2023
Analisar possível infração quando da aquisição de
participação acionária relevante na GetNinjas
S.A. pelo Reag Alpha FIM, gerido pela REAG
Administradora de Recursos Ltda. ("REAG").
REAG Administradora de
Recursos Ltda
( CBSF Trust Adm de
Recursos )
Termo de
Acusação
Aguardando
julgamento pelo
Colegiado
Ago/2022
Analisar possível manipulação de mercado com o
ativo BZLI11 pelo Banco Master S.A., cotas de
fundo de emissão de Brazil Realty FII.
Processo SEI: 19957.010180/2022-81
Banco Master (Máxima) /
Rodrigo Bittencourt
Termo de
Acusação
(proposta)
Celebrado Termo
de compromisso
Jul/2018
Analisou possível manipulação de mercado pelo
Banco Maxima S.A. (antiga denominação do atual
Banco Master S.A.) com o ativo CARE11, cotas de
fundo de emissão de Brazilian Graveyard Death
Care Fundo de Investimento Imobiliário
Processo SEI: 19957.006441/2021-87
Manco Master (Máxima) /
Angelo Antonio
Termo de
Acusação
Celebrado Termo
de compromisso
Os Casos Master recebem atenção da CVM há alguns anos
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Processo
aberto Ementa Investigados/Acusados Proposta área técnica Situação atual
Abril/2025
Foi aberto em abril de 2025, a partir de diversas
notícias envolvendo o Banco Master S.A., em
especial, indicando que a instituição financeira
utilizaria suas participações em fundos e outros
tipos de receitas sem detalhar a forma como
precificou esses ativos para melhorar o seu
resultado.
Banco
Master Abertura de Inquérito Inquérito Administrativo
Maio/2025
Pouco após constituído, 1 FIDC teria adquirido
direitos creditórios por valores muito superiores
ao seu patrimônio líquido, para logo em seguida
revendê-los ao Banco Master S.A. com lucro
expressivo.
Banco
Master /
Trustee
Abertura de Inquérito Inquérito
Administrativo
Ago/2025
apurar indícios de infrações a normas cujo
cumprimento cabe à CVM fiscalizar na emissão de
notas comerciais adquiridas por diversos fundos e
assim como apurar possíveis irregularidades
cometidas pelos gestores e administradores
desses fundos
REAG Abertura de Inquérito Inquérito
Administrativo
Os Casos Master recebem atenção da CVM há alguns anos
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• A Resolução estabelece como princípio geral a abordagem de supervisão baseada em risco (SBR),
que por sua vez, define a classificação de cada risco levando-se em conta o dano potencial ao
mercado.
• Na qualidade de investidor em fundos, o Banco Master é classificado como investidor
profissional, conforme Resolução CVM nº 30/2021.
• Nos termos da referida Resolução, a CVM estabelece um Plano de SBR para cada biênio, com
revisão anual, de caráter preventivo e espontâneo, cujo foco se concentra em fundos
pulverizados, companhias listadas em bolsa etc, devido ao maior potencial de dano ao mercado.
• Fundos para investidores profissionais ou exclusivos, por exemplo, recebem menor ênfase da
supervisão preventiva, concentrando-se em ações de supervisão sob demanda (reclamações,
notícias da mídia, denúncias etc)
• Em resumo, num ambiente de recursos escassos, devemos concentrar recursos e pessoal nos
riscos com dano potencial elevado, cuja proteção da poupança dependa majoritariamente de
ações da CVM.
As ações de supervisão da CVM seguem as diretrizes da Resolução CMN
nº 3427/2006
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NOME
R$ EXPOSIÇÃO
TOTAL
Nº COTISTAS
EXPOSTOS
Nº FUNDOS
EXPOSTOS
Nº GESTORES
EXPOSTOS Nº ADM EXPOSTOS
Banco Master R$ 757,34 MM 1197 15 11 8
Master SA Corretora R$ 348,51 MM 58 8 3 2
Letsbank S.A R$ 38,70 MM 7 2 2 2
Will Bank R$ 127.405,24 2 2 2 2
Total R$ 1,14 Bi 1264 27 18 14
R$ Total
Administrado Nº Cotistas Nº Fundos Nº Gestores Nº Adm Expostos
Master SA Corretora R$ 9,98 Bi 144 49 19 1
Exposição direta da indústria de fundos ao Banco Master era de R$ 1.14 bi
e a Master SA Corretora tinha sob sua administração R$ 9,98 bi
• Levantamento com dados até novembro/2025; Fontes: sistemas CVM
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NOME
R$ Exposição
Total
Nº Cotistas
Expostos
Nº Fundos
Expostos
Nº Gestores
Expostos
Nº Adm
Expostos
REAG TRUST
DISTRIBUIDORA DE TITULOS
VALORES MOBILIARIOS S.A R$ 228.74 MM 2 2 2 2
A exposição direta de outros fundos aos ativos cujo emissor é a REAG era
de R$ 228,74 milhões
• Levantamento com dados até novembro/2025; Fontes: sistemas CVM
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NOME_ADM TIPO_FUNDO R$ PL Total Administrado Nº Cotistas Nº Fundos
REAG TRUST DTVM S.A FI R$ 3,51 Bi 87 34
REAG TRUST DTVM S.A FIDC R$ 7,09 Bi 270 41
REAG TRUST DTVM S.A FII R$ 0,89 Bi 1032 8
REAG TRUST ADMINISTRADORA DE RECURSOS LTDA. FIP R$ 25,41 Bi 41 18
Total R$ 36,90 Bi
NOME_ADM TIPO_FUNDO R$ PL Total Administrado Nº Cotistas Nº Fundos
REAG TRUST DTVM S.A FI R$ 156,74 Bi 388 77
REAG TRUST DTVM S.A FIDC R$ 73,08 Bi 320 134
REAG TRUST DTVM S.A FII R$ 3,65 Bi 407 43
REAG TRUST ADMINISTRADORA DE RECURSOS LTDA. FIP R$ 97,95 Bi 211 100
Total R$ 331,42 Bi
O grupo REAG era relevante atuando como administrador, gestor ou em
ambas funções simultaneamente dentro de um fundo de investimento
Na função de apenas Administrador de fundo:
Na função de Administrador e de Gestor de fundo simultaneamente:
• Levantamento com dados até novembro/2025; Fontes: sistemas CVM
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NOME_GESTOR TIPO_FUNDO R$ PL Total Administrado Nº Cotistas Nº Fundos
REAG WM GESTORA DE PATRIMÔNIO LTDA. FI R$ 0,22 Bi 155 7
REAG HIERON INVESTIMENTOS LTDA. FI R$ 0,05 Bi 5 1
REAG HIERON INVESTIMENTOS LTDA. FIP R$ 0,37 Bi 10 2
REAG HIERON INVESTIMENTOS LTDA. FII R$ 0,02 Bi 1 1
REAG BERKANA INVESTIMENTOS LTDA FI R$ 2,35 Bi 45 15
REAG BERKANA INVESTIMENTOS LTDA FIAGRO R$ 0,06 Bi 1 1
REAG BERKANA INVESTIMENTOS LTDA FIDC R$ 1,76 Bi 4 5
REAG SPECIALTY FINANCE LTDA. FI R$ 0,09 Bi 927 4
REAG SPECIALTY FINANCE LTDA. FIDC R$ 0,02 Bi 3 1
REAG ASSET MANAGEMENT S.A. FI R$ 0,02 Bi 37 2
REAG ASSET MANAGEMENT S.A. FII R$ 0,00 Bi 6 1
REAG TRUST ADMINISTRADORA DE RECURSOS LTDA. FI R$ 0,08 Bi 1 1
REAG LEGAL CLAIMS GESTÃO DE ATIVOS LTDA. FIDC R$ 0,01 Bi 2 1
REAG GESTÃO DE FUNDOS IMOBILIÁRIOS LTDA. FII R$ 0,56 Bi 1095 1
REAG PORTFÓLIO SOLUTIONS LTDA. FII R$ 0,01 Bi 1 1
Total R$ 5,62 Bi
(Cont.) O grupo REAG era relevante atuando como administrador, gestor
ou em ambas funções simultaneamente dentro de um fundo de
investimento
Na função de apenas Gestor de fundo:
• Levantamento com dados até novembro/2025; Fontes: sistemas CVM
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A exposição de outros fundos aos ativos emitidos pela REAG era
pequena, já atuando como administrador, gestor ou simultaneamente
em ambas as funções, o grupo REAG geria ou administrava R$ 373,95
bilhões, um total de 499 fundos de diversas categorias e 5049 cotistas.
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Ao longo dos últimos anos, a CVM comunicou outras autoridades sobre
os indícios de irregularidades
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Informações
partiram da CVM
• Caso comunicado pela CVM ao MPF em
junho/25
• Antes da Operação “Carbono Oculto”
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Data Local Ementa
24/04/2025 Aberto Processo SEI Levantamentos contendo medidas adotadas pelas áreas técnicas finalísticas,
que demonstrem a atuação da CVM em relação ao Banco Master
02/07/2025 CGR nº 95 Aviso sobre discussões no CGS a respeito do Banco Master (Relator: ASA)
04/07/2025 CGS
Relato das análisese atualizações que estão em andamento nas respectivas
áreas de supervisão e sanção em face do Banco Master (stricto sensu) ou da
Operação de aquisição pelo BRB de ações, que ensejou o processo citando
anteriormente, em 24/4/2025.
03/09/2025 CGR nº 96 Avisos sobre a operação da PF e atualização sobre Banco Master (Relator: SGE)
06/02/2026 CGR Apresentação de levantamento inicial de casos envolvendo Master e Reag nos
últimos anos (Relator: SRL)
27/02/2026 GT Master - CGR Grupo criado por decisão do CGR para mapeamento e diagnósticos - Caso
Master e Reag. Com prazo de entrega em três semanas (27/2/2026)
Após os comunicados realizados pela CVM resultarem em medidas em
diversas esferas do governo, o Comitê de Riscos passou a acompanhar
diretamente as ações das áreas técnicas
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O que dizem as avaliações
internacionais e internas?
Versão GT
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27
O Financial Sector Assessment Program (FSAP) fez apontamentos
relevantes ao Brasil em assuntos que envolvem a CVM
Indústria de Fundos
• Uma das maiores e mais sofisticadas entre mercados emergentes
• Marco regulatório moderno e alinhado aos princípios da IOSCO
• Forte desenvolvimento de fundos multimercado e de renda fixa
• Evolução normativa recente fortalecendo governança e gestão de riscos
Recomendações
• Ampliação do número de servidores
• Monitoramento contínuo de risco de liquidez em fundos abertos
• Atenção às interconexões entre setor bancário e não bancário
• Revisão constante do perímetro regulatório
* O Brasil passou por avaliações do FSAP em 2013, 2018, 2023 (Peer Review – IOSCO) e 2025.
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Nos últimos 10 anos a CVM vem destacado limitações em seus Relatórios
Anuais de Supervisão Baseada em Risco apresentado ao COMOC
• Crescimento dos mercados regulados sem acesso à
tecnologias que nos permitam fiscalizar de forma inteligente
e efetiva
• Falta severa de pessoal
• Orçamento precário que impacta a continuidade de
atividades e repriorização constante de projetos
• Aumento do perímetro regulatório acelerado por inovações
difíceis de serem acompanhadas sem um programa de
capacitação de longo prazo e específico.
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O que precisamos?
Versão GT
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30
A CVM precisa de previsibilidade orçamentária e estrutura de pessoal
condizente com o tamanho e nível de maturidade do mercado
• Orçamento discricionário anual de R$ 200 milhões (menos de 20% do total arrecadado com taxas de
fiscalização)
• Estrutura de carreira similar ao do Banco Central (cargos e benefícios), a fim de eliminar distorções
entre funções similares.
• Mais 500 servidores, a fim de cobrir minimamente o nosso atual perímetro regulatório
• Redefinir os fóruns de coordenação entre as instituições do Sistema Financeiro Nacional (SFN),
estabelecendo em lei ampla troca de informações sem depender de ACTs ou Convênios bilaterais
• Unificar os instrumentos e capacidade sancionadora entre as instituições do SFN, a fim de fortalecer
todo o sistema.
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